隨著三季報披露完畢，增持回購行動需要規避的窗口期也已過去，眾多大型央企前期暫停的回購和增持計劃全面重啟，未來一段時間的維穩力量不可忽視。另外，國家九部委日前正在醞釀相關政策，著力推進水泥等八大行業的重組。

　　10月31日，A股上市公司三季報塵埃落定。

　　如市場所預期，今年前3個季度的上市公司整體業績同比繼續下滑，而市場期待的業績見底信號并沒有在第三季度出現。分行業看，水泥、房地產等與大消費概念息息相關的國民經濟支柱產業仍釋放出了積極信號。

　　“從水泥行業上市公司公布的三季報看，受周期性因素影響，整個板塊的盈利情況相較于第二季度并沒有出現實質性好轉。但整體而言，業績下滑的趨勢有減緩跡象。”中研普華高級研究員廖國棟表示。

　　業績下滑趨勢減緩

　　龍頭公司“低調”領軍

　　10月31日，大盤震蕩下跌0.68%，建材指數下跌0.87%，在29個行業的漲跌幅排行榜上列第7位。今年前3個季度，我國的水泥產量是15.91億噸，同比增長6.7%；17家水泥業上市公司的凈利潤為71.49億元，同比下降57%（數據源自WIND，截至10月30日）。

　　廖國棟指出，在第三季度，出于對政策維穩的預期，指數一直保持著底部震蕩整理格局。第二季度的國家政策開始側重于穩定經濟增長，同時集中批復了一些大型投資項目，而作為明顯受益的建材板塊在第三季度并沒有因此走出一波獨立行情，整體上仍基本與大盤保持同步。

　　“從水泥行業上市公司公布的三季報看，受周期性因素影響，整個板塊的盈利情況相較于第二季度并沒有出現實質性好轉。但整體而言，業績下滑的趨勢有減緩跡象，一些地方性的中小型公司以及區域性的龍頭公司未來業績好轉的確定性更大。比如，福建水泥、海螺水泥等個股的近期走勢明顯強于大盤和整個板塊的走勢，但這種走勢更多地反映了市場對于未來業績改善的預期。”廖國棟認為。

　　去庫存化跡象明顯

　　行業回暖尚可期

　　查閱部分水泥行業上市公司的三季報后發現，海螺水泥第三季度的預收賬款余額較年初增加62.82%，觸底反彈跡象明顯。根據海螺水泥發布的三季報，該公司今年前3個季度實現營業收入322.47億元，同比下降7.8%；實現營業利潤43.43億元，同比下降62.73%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤 39.35億元，同比下降56.54%。

　　廖國棟表示，海螺水泥的應收賬款余額較年初減少33.12%，這主要是由于應收水泥款如期收回；而預收賬款余額較年初增加62.82%，主要是客戶預交貨款增加所致。在他看來，該公司這種預收賬款大幅增加的現象在整個板塊中屬于個例，因此并不能判定行業即將回暖。廖國棟還說：“整個水泥板塊在經過2009年的快速擴張之后，一直處于一個估值修復的過程。從靜態估值的角度考慮，整個板塊確實已顯現出了投資價值。但從動態估值的角度考慮，基于整個板塊的業績增速和未來行業復蘇仍將面臨諸多不確定因素。因此，個人對板塊未來的表現仍持謹慎態度，更看好有政策利好支撐的區域性龍頭公司。”

　　廖國棟指出，基于經濟周期變化、經濟結構轉型和調整的板塊周期性變動是影響水泥行業上市公司三季報的最主要因素。自2008年金融危機以來，全球經濟一直處于一個緩慢而艱難的復蘇狀態。同時，受歐債危機影響，全球經濟尚處于探底狀態，未來的經濟復蘇仍面臨著諸如政治、地緣爭端等因素的考驗。另外，過去依靠投資拉動經濟的增長方式開始面臨考驗，但同時這種經濟發展模式的風險仍處于不斷積累狀態，未來經濟轉型將主要偏向于依靠消費拉動經濟。

　　央企回購釋放利好

　　區域性重組或成主導

　　隨著三季報披露完畢，增持回購行動需要規避的窗口期也已過去，眾多大型央企前期暫停的回購和增持計劃全面重啟，未來一段時間的維穩力量不可忽視。另外，國家九部委日前正在醞釀相關政策，著力推進水泥等八大行業的重組。

　　對此，廖國棟指出，央企回購在未來一段時間內將成趨勢，對于部分目前股價已經跌破凈資產值的公司來說，這是一個積極信號，未來市場的回購力度仍會不斷加大。他還表示：“應區別對待部分央企持股的水泥建材個股。對于那些基本面向好，同時在整個行業中擁有相對優勢的公司來說，央企的增持和回購有利于其在二級市場的穩定和未來的發展。”

　　在廖國棟看來，對于周期性較強的水泥行業來說，由于過去的不合理發展和過度擴張等因素，整個行業從2010底開始就一直處于一個去庫存的過程，而這種去庫存的過程在經濟結構轉型的背景下仍將維持一段時間。此前受經濟下滑影響最大的水泥等周期性行業的盈利能力仍在下降，但去庫存速度明顯加快，冀東水泥、海螺水泥、華新水泥等龍頭企業的去庫存化也非常明顯。“這一現象有望在明年第二季度出現好轉，結合目前九部委正醞釀行業重組的背景，未來整個水泥行業更多的是一種區域性重組，即區域性龍頭公司合并同一區域的中小型公司，而非強強聯合。”廖國棟認為。