核心觀點:
南方泵業(25.93,-0.250,-0.95%)發布業績快報,公司2014年實現營業收(shou)入1,606百萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)增長(chang)19.5%;歸屬于上(shang)市公司股東的凈利潤(run)為(wei)198百萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan),同(tong)比(bi)增長(chang)24.3%,EPS為(wei)0.75元(yuan)(yuan)。公司2014年實現業績平穩(wen)增長(chang),符合市場預期。
4季(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)(du)(du)(du)收(shou)入(ru)(ru)增(zeng)(zeng)(zeng)速有所回升:過去幾(ji)年,受宏觀(guan)經(jing)濟形勢(shi)和(he)公司(si)(si)新產品推廣放(fang)量(liang)節奏的(de)(de)影響,公司(si)(si)的(de)(de)收(shou)入(ru)(ru)增(zeng)(zeng)(zeng)速呈現相(xiang)對連續的(de)(de)變化。以(yi)2013年為例(li),公司(si)(si)的(de)(de)營業收(shou)入(ru)(ru)呈現逐(zhu)季(ji)(ji)(ji)(ji)加(jia)速的(de)(de)態勢(shi),1-4季(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)(du)(du)(du)單季(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)(du)(du)(du)收(shou)入(ru)(ru)同(tong)比分別(bie)(bie)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)23.2%、26.0%、26.3%和(he)34.7%;而2014年1-3季(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)(du)(du)(du)單季(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)(du)(du)(du)的(de)(de)收(shou)入(ru)(ru)增(zeng)(zeng)(zeng)速分別(bie)(bie)為23.1%、21.1%和(he)12.4%,但4季(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)(du)(du)(du)單季(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)(du)(du)(du)收(shou)入(ru)(ru)同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)22.6%,扭轉了(le)前面3個季(ji)(ji)(ji)(ji)度(du)(du)(du)(du)逐(zhu)漸降低的(de)(de)態勢(shi)。
關注(zhu)大泵(beng)(beng)基(ji)地的(de)(de)投(tou)產進度:近年(nian)來,公(gong)司(si)(si)在鞏固不銹鋼沖壓(ya)泵(beng)(beng)優勢的(de)(de)同時,積極(ji)投(tou)入(ru)研發,大中型水利泵(beng)(beng)、管道泵(beng)(beng)、污水泵(beng)(beng)、海水淡化泵(beng)(beng)等新產品已(yi)成梯次。其(qi)中,子公(gong)司(si)(si)南方(fang)長河在長沙的(de)(de)大泵(beng)(beng)項目2014年(nian)已(yi)處于排產飽滿的(de)(de)狀態,因此(ci)對于當年(nian)收入(ru)增速的(de)(de)拉動(dong)并不影響,而隨著(zhu)新建廠區在2015年(nian)投(tou)入(ru)使用(yong),其(qi)對于公(gong)司(si)(si)發展(zhan)的(de)(de)“加速器”作(zuo)用(yong)將得(de)到進一步體現(xian)。從(cong)中期來看,大泵(beng)(beng)項目具有(you)較大的(de)(de)市(shi)場容(rong)量和良好的(de)(de)市(shi)場競爭力,具備成為與不銹鋼沖壓(ya)泵(beng)(beng)相當規模的(de)(de)業務。
外延(yan)式(shi)發(fa)(fa)展(zhan)具有潛力:公司當前(qian)通過(guo)內涵式(shi)提高產(chan)品競爭力和擴大(da)市(shi)場份(fen)額,新產(chan)品則主(zhu)要通過(guo)自主(zhu)研發(fa)(fa)制(zhi)造進行發(fa)(fa)展(zhan),而良好的現金(jin)流為可能(neng)的外延(yan)式(shi)發(fa)(fa)展(zhan)提供(gong)一(yi)定的支持,特(te)別是延(yan)伸至水綜合利用的下游領域。
盈利預(yu)測和投資(zi)建議:我們預(yu)計公(gong)司(si)2015-2016年(nian)分別實現營(ying)業收(shou)入2,046和2,606百(bai)萬元(yuan),EPS分別為0.965和1.228元(yuan)。公(gong)司(si)以中(zhong)高端泵產品(pin)為發展方向,市場空(kong)間和發展潛力巨(ju)大,并(bing)連(lian)續多年(nian)保持較快增長,我們繼續給予公(gong)司(si)“買入”評(ping)級,合(he)理價值(zhi)為28.95元(yuan),相當于2015年(nian)30倍(bei)PE。
風險提示:鋼材等原材料價格大幅上漲將導致公司利潤率存在下滑的風險;新產品的研發和推廣進度具有不確定性。