報告摘要:
    公司2014年上半年實現營業收入5.37億元,同比增長10.26%;歸屬于上市公司股東凈利潤3628.68萬元,同比增長16.12%;基本每股收益0.09元。
    上半年核電閥門實現營收5738.30萬元,同比上升48.90%,毛利率28.00%。目前公司在國內三代核電關鍵閥門研發制造領域處于領先地位,具備極高技術含量的主蒸汽隔離閥、AP1000爆破閥、CAP1400系列關鍵閥門等核心產品研發進展順利,未來有望順利實現三代核電關鍵閥門的國產化。用于核燃料提純設備的核化工閥門,公司處于國內領先地位,上半年實現營收4301.59萬元,同比大幅增長442.11%,毛利率44.41%,同比大幅上升5.70個百分點。
    公司主要用于石油、石化、電力行業的特種閥門上半年實現營收3.28億元,同比下跌5.72%,毛利率22.05%。公司與中石油、中石化等國內閥門大客戶建立了長期戰略合作關系,獲取重點項目訂單能力強,此外我們預計在LNG 超高壓閥門、管線調節閥及海洋石油平臺井口閥門等新高端產品領域公司有望陸續獲得訂單突破。
    其他業務方面,上半年水道閥門實現營收8318.89萬元,同比增長31.55%,該業務增長明顯。鑄鍛件毛坯實現營收2435.71萬元,同比增長14.34%,該業務實現穩步增長。
    我們預計公司2014至2016年EPS 分別為0.19、0.22和0.25元。今年若干核電新項目將開建,核電短周期設備招標量將大幅增長,預計公司核電閥門訂單有望實現高增長,后續一系列三代核電高端閥門產品頗具看點,公司石油、石化、電力行業特種閥門將維持穩定局面,后續新產品將形成新利潤增長點。目前公司估值偏高,維持中性評級,但中長期來看公司各項業務潛力較大,值得重點關注。
    風險:(1)核電項目招標不及預期(2)新產品市場開發低于預期。