事件:公司發布2014年1季報,實現營業收入2.90億元,同比下降6.50%;歸屬上市公司股東的凈利潤0.37億元,同比下降46.32%,低于預期。
    點評:
    折舊費用大幅增加,冶金液壓閥銷售大幅減少導致公司利潤大幅下降。報告期內,公司固定資產同比增加2.83億元,導致折舊費用大幅增加,同時影響到產品的毛利率,綜合毛利率同比下降7個百分點。另外,子公司上海立新的液壓閥系統進實現銷售2050萬元,同比下降46.11%,影響凈利潤930萬元。兩個因素綜合作用,導致公司凈利潤同比大幅下降。但是,扣除掉上海立新的收入,公司油缸產品實現收入2.70億元,同比基本持平。我們認為,二季度之后,固定資產折舊增加的負面影響消除,公司的利潤降幅將會顯著收窄。
    挖機市場基本平穩,油缸需求穩定。國內1季度挖掘機銷量保持3.66%的增速,預計全年銷量相對去年基本穩定。公司具備進一步拓展客戶的能力,因此油缸銷量有望保持穩定。長期來看,公司的發展還要看精密鑄件的進展情況。
    盈利預測:由于液壓閥銷售大幅下降毛,我們調整公司14-16年的盈利預測,預計公司14~16年的EPS 分別為0.33 (-13.29%)、0.36(-10.58%)、0.44(-7.80%)元,維持“增持”評級。
    風險因素:精密鑄件件項目進展緩慢;挖掘機市場萎縮。